道琼斯工业平均指数在11月24日以30046点收盘，首次超过30000点，标准普尔500指数也创下3635点的历史新高，把大选后大多时候隐身的特朗普吸引到记者会镜头前，拍着自己的肩膀邀功。

除了接连令人振奋的疫苗新闻，特朗普政府同意正式启动与总统当选人拜登过渡交接的程序，减少持续大选争端的不确定性，加上拜登准备提名前美联储主席珍妮特•耶伦为财政部长，使华尔街迫不及待地展望2021年。

但美国大选后近期的经济状况仍不明朗，未来半年的走势，主要取决于三个要素：进一步明确新冠疫苗研发结果和接种计划，选举结果的最后验证完毕和参议院的控制权，以及额外财政刺激措施出台的时机和规模。

1、疫苗

辉瑞和Moderna连续发布三期临床的中期结果显示，其开发的新冠病毒疫苗分别显示达到90%以上和94.5%的有效性，给美国股市打了鸡血。随后辉瑞公布的最终结果显示疫苗安全并具有95％的有效率，而且已经在11月20日寻求疫苗的紧急使用授权，一旦获准，有望在年底前上市。

阿斯利康和牛津大学在11月23日宣布，它们共同开发的新冠疫苗在后期试验中显示平均功效为70％，而首先接受一半标准剂量、然后再接受全剂量的一组试验结果显示，疗效可以提高到90％。

但短期内股市仍将像过去两周以来那样，在令人振奋的疫苗消息和令人颓丧的第三波疫情之间摆荡。

路透社11月10-16日对100多位经济学家进行的调查显示，与悬而未决的总统大选结果争端相比，新冠病毒给美国经济带来的风险更大。近期经济复苏的放缓幅度超过了此前的预期。到美东时间11月25日零时为止，美国大约有1259万新冠病毒病例，逼近26万的死亡人数。

57位回复的经济学家中，超过90％的（53位）经济学家表示，新冠病毒病例的增加使美国在今年结束前，面临比选举结果未定这个风险更大的风险。由于国会没有迅速推出新一轮刺激计划的前景，这可能会使不景气的经济再次疲软。

尽管之前高盛等华尔街投行预测美国将在2021年第二季度回到新冠大流行前的水平，但在最乐观的情况下，要到2021年春末夏初才会有足够剂量的疫苗可以供大众接种。如何克服疫苗分配和运输中的种种操作问题，以及反疫苗运动势力阻挠的问题，都使不确定性增加。

一般认为，拜登上台后，将会给抗疫举措带来结构性的稳定，但在此之前美国社会和经济都将面临一个“黑暗的冬天”，迫使某些疫情严重的地区采取限制经济活动的措施。

2、大选争端

选前民主党人希望在今年掀起“蓝潮”，不但把拜登推入白宫，夺下参议院的控制权，而且扩大民主党在众议院的多数席位。但“蓝潮”并未实现。目前计票结果显示，民主党在众议院席位未增反减，虽然将继续控制众议院，但差距缩小的结果将抑制民主党推进大胆新议程的能量。

额外财政刺激计划的搁置，以及特朗普和共和党领袖拒绝承认总统大选结果，曾经威胁到拜登新政府的交接，这在很大程度上是因为参议院的组成结构尚未成定论，因而使持续的党争有了动力。

根据参议院选举计票结果，共和党控制50席位，民主党46席位，其他有自由派倾向的党派持有2个席位（预计将支持民主党立场）。在这样的情况下，参议院的控制权要等到明年1月5日佐治亚州第二轮选举才能决定。共和党只需要拿下一个席位便成多数。如果民主党拿下这两个席位，届时参议院将会是50-50，两党平手，由副总统贺锦丽一票打破平局。

目前华尔街的基本预期是：民主党掌控白宫和众议院，共和党主导参议院。这可能意味着没有积极的财政政策。可能的政策改变包括推进高科技和网络中立、环保和金融监管，这对环保能源有正面的影响，对美国的能源、硬件科技、互联网、电信、医药业、烟草业，可能会有负面影响。

但在国会分裂情况下，拜登很难实现他提出的2万亿美元方案，用来大幅减少温室气体排放，因为这样的计划需要大举改善美国的电网和公共交通系统。拜登支持的可再生能源财政激励措施等计划也需要国会批准，如果民主党不能拿下参议院，共和党人将阻止类似计划的实现。

比较小的可能是民主党同时控制白宫和国会两院，但在国会仅以接近的票数占多数。在这个情况下，拜登政府将寻求积极的刺激政策，可能的政策改变包括：处方药价格法案，医疗保险改革（但不会达到全民健保），为了支付政府福利措施开支而修改税法、取消特朗普减税政策中的一部分，推进高科技和网络中立，环保和金融监管。

两党目前都已经启动全国动员，以支持佐治亚州当地的竞选活动。由于佐治亚州的第二轮选举关系到共和党是否能够掌握参议院的多数，特朗普的基本盘将是这场激战的主要战力，特朗普以此作为共和党支持他挑战大选结果的杠杆，而共和党希望能够借着“选举不公”的指控驱动选民在佐治亚州的投票。

但特朗普竞选团队在多个关键州的法律诉讼接连受挫，显示特朗普想要推翻大选结果的尝试大势已去。在特朗普团队企图阻挠争议州核实选票失败后，密歇根州计票委员会在11月23日确认拜登赢得密歇根州16张选举人票，随后美国联邦总务署署长墨菲书面通知拜登，表示已准备好启动正式政府过渡进程。特朗普也发推文表示联邦政府各部门将配合过渡。

特朗普没有承认大选落败，同时表示将继续为挑战选举结果而战，但基本上他的姿态被公认为是政治作秀。随着越来越多共和党人呼吁他接受败选，随着争议州认证选举结果，并由选举人投票（投票日期为12月14日），争端应该会具体终结。

3、财政刺激政策

如果按照华尔街目前的基本预设，民主党掌控白宫和众议院，共和党主导参议院，这可能意味着拜登政府下将没有非常积极的财政政策，但在好的情况下，财政措施仍然足以刺激经济增长，而不会使政府赤字不断加大，也不会带来更高的赋税和强化的监管，或导致通货膨胀预期上升。

大选前共和党和民主党就华尔街和美国大众积极期待的新一轮刺激计划讨论数月未果，股市变得对新政府上台前达成协议非常悲观。

在目前政府“僵局”情况下，拜登上台后，刺激方案最有可能从5000亿至1万亿美元的区间起跳，但目前白宫和国会仍然被大选争议和参议院控制权的斗争所捆绑，因此在1月5日佐治亚州的第二轮选举之前，甚至在1月20日拜登就职之前，都可能很难实现新一轮的财政刺激方案。

财政部长史蒂芬•姆努钦在11月20日表示，他和共和党资深议员将在未来几周内尝试与民主党起草更具针对性的救助方案。第一轮刺激政策的援助，包括延长联邦失业救济金、暂停因房租和房贷延迟而驱逐房客和房主、联邦学生贷款的延期，都将在年底到期。如果没有通过新的救助方案，届时这将会对许多美国人的生计造成重大冲击，而且使失业率激增，消费意愿下跌，但除此之外，目前还不知道共和党人和民主党人各自有什么政治动力在年底前在关键立场上让步。

在没有额外的财政刺激措施的情况下，美国经济本来可以部分依靠美联储每月1200亿美元（相当于2021年预期GDP的6％）的债券收购，但姆努钦已经表示，美联储的债券收购计划将于2020年底到期而不延续。而小型企业和失业人口必须靠自己的储蓄来过渡。因此即使有持续的疫苗研发突破，经济全面重启和恢复正常生活的曙光似乎指日可待，但美国经济在近期内仍将面临较大的不确定性。

股市的春天还会远吗？

如果拜登政府1月20日就任后能够系统性地推行防疫措施和疫苗接种，美国经济有望在明年第二季度明确呈现较为强劲的复苏趋势。由于股市习惯性的前瞻性，股市仍然在短时间内可能呈现脱离经济实际情况的相对较好态势，但只有在疫情控制和经济轨迹更加明朗之后，美国股市才会正式进入下一个牛市，并且使“经济重启股”的势头更强。

11月16-20日一周的经济数据显示，美国经济出现明显的放缓迹象。10月零售销售与9月相比仅增长了0.3％，未达预期的0.5％增长。申请失业救济的人数增加了3.1万，达到74.2万，是五周下降后的首次上升。制造业指数也很逊色。

摩根大通的经济学家在11月20日下调了对2021年美国经济的展望：由于与新冠病毒相关的限制措施，预计2021年上半年美国经济将萎缩1％，随后两个季度将快速反弹。这则消息虽然使股市呈现负面反应，但股市并没有随着疫情恶化而狂跌。

大抵看来，虽然预期美国在2021年2月前疫情险峻，股市将承受很大压力，但今年3-4月狂抛股票的震荡不会重现，这会给股市一个支撑。诚然，市场继续在艰苦疫情（经济停顿）和疫苗新闻（经济复苏）两个叙事之间摆荡，但今年受到重挫的价值型和周期性股票，以及小盘股，已经持续受宠，这证明股市相信“冬天来了，春天还会远吗？”