这是投资者可以使用比特币期权产生DeFi规模收益的方法，而无需包装其hodl堆栈。

我最近听了一篇有趣的Cointelegraph文章，他解释了投资者如何在不将其转换为renBTC或WBTC的情况下从其比特币获得41％的APY。

在本文中，作者列出了通过投资期权市场而非分散式金融（DeFi）应用程序来产生比特币（BTC）持有收益的详细案例。

尽管我们支持这种确切的策略，但本文中提出的某些解释却比有用的方法更加令人困惑，因此我想对执行该策略的最佳方式进行一些说明。

涵盖电话如何工作？

在本文中，作者将涵盖的赎回策略描述为“同时持有BTC并卖出等额的赎回期权”。

当使用您的长BTC卖出看涨期权时，您会收到看涨期权费，这是买方按照看涨期权合约中指定的行使价购买买入BTC期权的价格。因此，有保障的看涨期权策略的收益取决于您可以产生的保费。

期权费很难理解，值得一提的是，迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）和罗伯特·默顿（Robert Merton）以其可靠的定价方法赢得了1997年的诺贝尔奖。但是通常来说，当合约期限更长，当日价格与行使价之间的差异较小，BTC的波动性较高时，溢价会增加。

看涨期权费与合约时长以及今日价格和行使价之间的差额关系。资料来源：Ryan Anderson

如上所示，最有利可图的有盖看涨期权策略是合约期限大于一年，行使价等于（或小于）今天的价格，并在BTC波动性最高时创建。

在撰写本文时，看涨期权于2021年6月到期，被敲定为10,000美元BTC，提供的年化溢价为34.66％。甚至在考虑到BTC的波动率与历史相比现在都较低之后。

自2019年春季以来BTC的波动性。来源：Skew.com

但是，重要的是要认识到与不同的承保呼叫策略相关的风险。

可视化交易期权时获得的敞口的一种简单方法是查看头寸的损益与合约到期之日BTC价格结束的位置。

长期库存和长期看涨头寸的损益表。资料来源：Investopedia

通过与只买入多头股票进行比较，买入多头股票是不同的，因为您的下跌空间有限。您只会损失为看涨期权支付的权利金，但是当资产价格高于行使价时，您就会获利。

备兑看涨期权是通过对资产做多资产而对该资产做空看涨期权而形成的头寸，因此，合并后的损益如下所示。

涵盖电话的损益表。资料来源：Investopedia

该风险敞口看起来像是长期资产风险敞口，没有上限，直到期权的行使价。

当资产价格在到期时高于行使价时，看涨期权被行使，您将资产出售给买方。

因为投资者一直拥有资产，所以这并不是损益表中的损失，因此上行风险只是被限制了。

先前提议的麻烦

在这里，本文对如何交易期权构架遇到了一些问题。作者建议，与基于DeFi的收益相比：“在芝加哥商业交易所（CME），Derbit或OKEx交易BTC期权，投资者可以轻松获得40％或更高的收益率。”

但是，当我们从上面看本质上是最佳情况的看涨期权时，我们发现其年度溢价达到了34.66％。那有什么区别呢？

作者基于一份看涨期权于2020年11月底到期的行使价为9,500美元的40％的数字。该行使价低于BTC今天的价格，即每BTC 10,750美元。根据作者：“如前所述，如果BTC到期时的价格低于策略阈值水平，该看涨期权可能会造成损失。任何低于8,960美元的水平都将造成损失，但比目前的10,750美元比特币价格低16.6％。”

不幸的是，这是从根本上错误地考虑承保电话的方式。如果投资者出售行使价低于今天价格（或投资者期望资产在到期日持有的价格）的看涨期权，则他们必须准备好以较低的行使价出售您的资产。

换句话说，如果一个人今天持有1个BTC，当价格为10,750美元，然后在今天以9,000美元的到期价卖出该看涨期权的电话时，另一边的幸运者在从BTC购买BTC时可以免费获得1,750美元。投资人$ 9,000。

作者提供了另一组警告，这一次警告分别为8,000美元和9,000美元，但是在描述损益时也会犯同样的错误。

作者在文章中说：“通过卖出0.5 BTC $ 8K和0.5 BTC $ 9K 11月看涨期权，可以获得25％的APY回报。通过降低预期收益，在11月27日到期时，人们只会面临低于$ 8,370的负面结果，比当前现货价格低22％。”

这又是错误的。除非您真正相信到期时的价格将低于8,000美元/ BTC，否则当BTC的交易价格为10,750美元时，同意以8,000美元的价格出售是不利的结果！

根据我们的经验，当投资者进入备兑看涨期权头寸时，我们相信他们在为BTC留有上行空间的时候留有最大的预期回报。

这就是为什么我们倾向于出售比今天高出约20％的价格。但是，同样重要的是期权合约的期限。

交易期权时了解您的“期权”！

少于每月的交易期权由于流动性而带来一些额外的风险。总的来说，流动性最高的合约是每月到期，这种模式在加密货币市场中与股票，商品和外汇等传统市场具有同等的地位。

提交人已将电话定于11月底到期，该合同为期两个月。从流动性的角度来看，这是可以的，但该期限既不能像长期合同一样使所产生的溢价最大化，也不能像一个月的合同那样使合同期限内的风险最小化。

BTC期权OI到期。资料来源：Skew.com

因此，我们赞成一项涉及交易一个月期权的策略。每月进行有担保看涨期权交易的主要好处是，投资者每月重置其执行价格。

如果必须等两个月或更长时间才能重置电话，卖出比今天价格高20％的电话是一个比较便宜的建议，但是当每月重置时，收益也被限制为每月20％。

甚至BTC（迄今为止最不稳定的资产类别）也很少以每月20％以上的速度增长。相比之下，在两个月或更长时间内几乎可以预期出现20％的价格波动。

期权交易是困难的，需要那些寻求从中获利的投资者精打细算。其他策略可能会以较少被理解的风险为代价提供更高的标题回报。

像往常一样，投资者应在做出任何投资决定之前进行自己的研究。