比特币期货交易于2017年12月中旬在芝加哥期权交易所（CBOE）开始，大约在该加密货币创下历史新高19,000美元之后一周。到2018年1月中旬，比特币的价格下跌了近一半。只是巧合？旧金山美联储（Fed）或日本经济学家野口纪夫（Yukio Noguchi）都不知道。

5月初，旧金山联邦储备银行的四位研究人员发表了一封经济信函，将比特币牛市的终结归因于CME期货合约的出现。日本的野口（Noguchi）为日语网站钻石在线（Diamond Online）撰写文章。

在CBOE期货合约（和大约一周后的芝加哥商业交易所合约）签订之前，除了不购买比特币外，别无选择。这对暴涨的价格没有影响。引入期货合约为交易员提供一种做空资产的方法通常会减慢或完全停止价格的快速上涨，就像2017年下半年经历的一种比特币一样。

旧金山联邦储备银行的研究人员将比特币期货合约的推出与2008年金融危机爆发前抵押贷款支持证券的快速增长进行了比较。当期货合约做空时，助长了这种增长的金融创新陷入了困境。卖家有机会与不断上涨的房地产市场竞争。（有关详细信息，请参见“大短裤”。）

在引入比特币期货合约之后，情况发生了变化。美联储的研究人员写道：

投机需求于12月17日在CME开始交易时结束。…随着比特币期货的推出，悲观者可能会押注比特币价格下跌，以较低的价格买卖合约未来的交货价格要比现货价格高。…随着未来比特币交付价格降低，订单流也必然对现货价格造成下行压力。对于所有在市场上出于交易或投机原因而购买比特币并愿意等待一个月的投资者来说，这是一个很好的交易。新的投资机会导致现货比特币市场需求下降，因此价格下跌。随着价格下跌，悲观主义者开始靠赌赚钱，

出血会在哪里停止？在上周末跌破6,000美元之后，价格又回到了6,600美元左右。CME平均每天的合约交易量约为270笔交易，但这显然足以保持去年我们所看到的牛市。

即使做空赌注的保证金要求约为40％，也大约是引入期货合约时的一半。那仍然是一笔可观的现金：一份合约包含五个比特币，因此约为30,000美元，其中40％为12,000美元，约为以1,000美元的价格购买每桶75美元的原油期货合约所需现金的两倍。石油市场的流动性要好得多，平均每天交易215,200张合约。

令我们感到震惊的是，阻止比特币牛市运行所需的合约交易数量相对较少，以及使牛市再次摆脱困境所需的时间很少。