万达院线新股发行情况回顾
万达院线上市定位分析
一、公司基本面分析
万达院线为国内电影院线及影院行业龙头公司。过去三年万达院线银幕数市场份额在6.5-7.5%之间；票房市场份额在14%左右，市占率第一。
二、上市首日定位预测
长江证券38.48-48.84元
渤海证券107.50-131.40元
兴业证券43.80-58.40元
海通证券：52.50-61.25元
长江证券：38.48-48.84元
光大证券：65.01元
万达院线：首家登陆A股的电影院线龙头
万达院线：首家登陆A股的电影院线龙头公司是国内电影院线最大龙头，也是首支登陆A股的院线股。公司敏锐的把握了影院政策改革机遇，成为最早进入电影院线行业的公司之一，依托于万达的优质平台实现快速扩张，在2013年全国45条电影院线中，公司票房收入市场份额达14.52%(30.87亿元)，连续三年稳居行业第一，最大的分享了行业初期发展红利；2014年上半年实现票房19.88亿元仍稳坐头位。
公司专注电影产业下游市场，主营突出且市场优势十分明显，单银幕票房产出远超同业。公司借鉴国外先进运营经验，是国内唯一纯资产连接运营的电影院线公司，实现了对所属影院的人、财、物统一管理，同时与万达商业地产在消费者导流方面实现了极强的互促效应；公司持续引领行业发展方向，致力通过技术创新提升观影体验，截至2014年6月，公司已投入运营IMAX银幕94块，约占全国IMAX商业银幕数量的61%。
消费结构转型升级驱动需求持续增长为公司发展提供有力支撑中国电影院线起步较晚，当下电影票房市场仍主要受需求驱动，中国电影票房市场虽已保持了近十年的高增长(已成全球第二大票房市场)，但受国家持续推进消费结构转型升级以及居民生活水平持续提高利好，市场空间依然巨大，特别是在二三线城市以及农村市场增长确定性明显，为公司未来发展提供了强有力的支撑。公司募集资金仍然主要投入到影院建设，计划到2016年底拥有260座影院、超过2300块银幕，进一步巩固公司院线龙头地位。
询价建议加上发行费用公司拟募资12.81亿元，基于当前发行机制我们建议询价区间为21.20-21.35(预计后者为发行价)元；结合产业及企业实际，保守原则下我们给予2014年预测净利润26-33倍的估值水平，合理估值区间在38.48-48.84元。(长江证券刘疆)
万达院线：院线行业龙头受益于行业整合大趋势
万达院线是国内排名第一的院线行业龙头，票房产出牢牢占据14%以上的市场份额。由于公司运营效率较高，以及万达地产对院线业务的支持，万达院线的利润率高于行业平均水平。我们认为，院线市场集中度低，存在整合需求，万达作为第一家上市公司有望受益于行业整合的大趋势。
●票房维持高速成长，2014年上座率拐点已现，利好院线！2014年国内电影票房达到296亿水平，同增36%，依然在高成长轨道中。我们预计2015年票房有望接近400亿，单片票房有望达到25-30亿。2014年，观影人次增长速度(34.52%)高于银幕数增速(29.66%)，意味着上座率出现了反转，单银幕票房产出增加。上座率的拐点已出现，利好院线类公司。
●院线行业分散程度高，未来存在整合需求。院线行业的分散化程度较高，全国共有40多条院线，前十大院线的市场份额尚不及行业一半(46.54%)。考虑海外成熟市场，美国前4大院线市场份额达到47.2%，韩国前三家合计达到90%，香港前4大院线市场份额达到86.1%。国内院线行业分散化程度高，未来存在行业整合需求，院线类公司上市，也为行业的整合提供了资本平台。
●经营效率优异，利润率水平远高于同行。万达院线的利润率水平较高(净利润率15.03%、ROE27.2%)，远高于待上市的金逸院线(净利润率2.92%、ROE13.9%)，主要由于万达地产对于客流拉动，提升客源质量，抬高票单价(万达院线平均票单价可达42元，高于全国平均的35元)；万达地产对于院线业务的租金优惠(租金率低于同业约3%)；高毛利的爆米花和饮品等卖品收入占比较高(万达卖品业务收入占比12%，高于金逸的6%)。
●万达院线未来的成长看点：1)票房增长：全国票房还在高速成长轨道中，上座率提升将增加院线整体利润水平；2)非票房收入增长：卖品和广告等业务收入占比达到23%，离国际成熟经验的32%以上还有空间；3)院线行业的持续并购；4)万达院线和集团影业、地产等其他业务的联动。
●合理价格区间52.50-61.25元。公司发行前股本为5亿股，此次拟发行6000万股，均为新股，发行价为21.35元，对应2013年19.84倍PE(发行后股本)。我们预计公司2014-2016EPS分别为1.31、1.75、2.22元，参考A股类似板块公司的估值，我们认为给公司2015年30-35倍动态PE较为合理，对应公司合理价值区间为52.50-61.25元。
●风险因素：新媒体对传统媒体冲击，新开影院盈利不达预期，外延拓展存在不确定性
三、公司竞争优势分析
竞争优势：(1)可复制的跨区域扩张、强大的连锁经营能力；(2)领先的电子商务平台，持续创新经营；(3)领先的品牌影响力与企业文化。